最近一段时间人福医药(.SH)比较"闹心"，公司资产负债率居高不下，业绩增长低迷，控股股东所持上市公司的绝大部分股份已被质押。人福医药试图通过出售非核心资产来降低负债总额，但收效甚微。同时该公司账面上的巨额商誉也存减值风险。

控股股东已质押74%股份资产负债率居高不下

中国产业经济信息网注意到，控股股东所持股份超七成已被质押。7月25日，人福医药发布公告，该公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司(以下简称当代科技)于2020年7月23日质押1000万股，占其所持股份的2.52%。

目前，当代科技持有人福医药股份约3.96亿股，占该公司总股本的29.26%。此次质押后，当代科技质押人福医药股份数量约为2.93亿股，占其所持人福医药股份总数的74.04%，占人福医药总股本的21.66%。

截至今年第一季度末，人福医药的总资产价值为381.4亿元，较上年同期增长了8.92%;归属于上市公司股东的净资产为101.4亿元，较上年同期减少了0.14%。同期该公司的负债总额达到了280亿元，资产负债率也高达73.4%。

事实上，近几年，人福医药的资产负债率都在持续上升，2017-2019年，该公司的资产负债率分别为53.10%、59.71%、60.02%。2019年人福医药的负债总额已经达到210.16亿元，略低于2018年的211.51亿元，而2020年第一季度又出现了大幅上升。居高不下的资产负债率势必会让上市公司现金流受限，通常情况下，回笼资金优化债务结构是降低负债率的重要方法。

为了降低资产负债率，从2017年开始，人福医药通过剥离非核心业务来降低负债，当年通过出售非核心资产回笼资金34亿元。最近三年，人福医药已通过出售非核心资产陆续回笼资金超过60亿元。预计在2020年以后，该公司还可回笼资金60亿-70亿元。

玩转资产收购与出售游戏

公开资料显示，人福医药所处行业为医药制造业，该公司主要从事药品的研发、生产和销售。2019年，人福医药来自医药制造业的收入占比为45.5%，医药批发及相关业务的收入占比为54.1%。按产品划分，该公司有70.6%的收入来自药品销售，安全套销售的收入占比为8.7%，其他医疗器械的收入占比为16.1%。

2016年和2017年，人福医药的扣非后净利润分别为5.65亿元和5.59亿元，增速分别为0.02%和-1%。2018年该公司出现了大幅亏损，扣非后净利润为-26.62亿元，2018年大幅亏损的原因是，因市场供需发生变化，当年人福医药的全资子公司EpicPharma，LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，经过减值测试，该公司拟计提商誉减值损失及无形资产减值损失合计约30亿元。

近年来，商誉减值风险一直困扰着人福医药。公开资料显示，2012年，人福医药走上了并购之路。2012年至2017年，该公司相继收购了北京巴瑞医疗器械有限公司、新疆维药、EpicPharma、Ansell等公司。并购的副作用就是商誉激增，该公司的商誉账面价值从2011年年底的1.67亿元飙升至2017年年底的64.75亿元。即便在2018年计提了31.03亿元减值后，截至2020年第一季度末，该公司的账上仍然有37.4亿元商誉，是该公司2019年8.4亿元净利润的四倍之多。

大肆并购导致的商誉激增再加上资产负债率持续上升让人福医药感受到了危险。从2017年开始，该公司又大量出售非核心资产。先后出售其所持有的成都昌华科技、人福军威医药、中原瑞德、宜昌三峡普诺丁、建德医药、临安市中医医疗集团等资产。当年实现回收现金34亿元。2018年，人福医药又转让中原瑞德、医院等资产，回收现金20亿元。

进入2019年，该公司没有停下出售资产的步伐，又先后出售其持有的河南人福医药有限公司100%股权、武汉珂美立德生物医药有限公司100%股权、武汉人福乐雅口腔门诊部有限公司70%股权、北京玛诺生物制药股份有限公司33%股权及钟祥市人民医院新院区不动产等资产，累计收回资产转让款约9亿元，出售资产相关收益约2亿元，为该公司贡献了将近四分之一的净利润。

然而，在通过出售非核心资产改善资产负债情况的同时，人福医药还缺乏业绩方面的支持。受新冠疫情影响，该公司发布的2020年第一季度报告显示，其实现营业收入45.7亿元，同比下滑了13.08%;归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为13.67亿元和13.74亿元，同比分别下滑了20.9%和16.3%。

2019年人福医药的研发费用为5.9亿元，同比增长了22.11%，其中研发投入占营业收入的比例为3.48%，研发投入资本化比重为22.14%;同期该公司研发人员数量1678人，占公司总人数的10.68%。

文章来源：《中国当代医药》 网址: http://www.zgddyyzz.cn/zonghexinwen/2020/0729/415.html